Le dollar continue aujourd’hui de conserver un avantage sur les devises européennes. Aucune statistique n’est publiée dans la zone euro, de sorte que l’attention reste, comme la semaine dernière, centrée sur l’agenda américain et la réunion de la Federal Reserve qui débute demain.
L’inflation américaine du mois d’août n’a donné à la banque centrale aucun motif de marquer une pause. Les prix ont augmenté de 0,4 % sur un mois, après 0,1 % en juillet, tandis que la variation en glissement annuel est restée à 3,4 %. Si elle n’a pas augmenté, c’est pour une raison purement technique : la comparaison se fait avec le mois d’août de l’an dernier, lorsque les prix étaient déjà en hausse, et l’effet de base élevé a absorbé une partie de l’accélération actuelle. Je n’y verrais pas le signe d’une inflation apaisée.
Le rapport se divise ensuite en deux lectures. L’indice de base, qui exclut l’énergie et l’alimentation, a ralenti en glissement annuel de 2,5 % à 2,4 %, et c’est là le seul argument que peut invoquer le camp accommodant au sein de la Fed. Leurs opposants mettront en avant autre chose. Le taux mensuel sous-jacent a accéléré de 0,2 % à 0,3 %, ce qui correspond, annualisé, à environ 3,7 % — soit près du double de l’objectif de la banque centrale.
L’essence a été le principal moteur ce mois-ci, avec une hausse de 3,9 %. À elle seule, cette composante a représenté plus d’un tiers de la progression de l’indice global, tandis que l’énergie dans son ensemble a gagné 2,1 % sur le mois et 16,3 % sur un an.
Mais le véritable problème du rapport ne tient pas tant aux chiffres eux-mêmes qu’à la réalité déjà dépassée qu’ils décrivent. Il a été établi alors que le baril de pétrole s’échangeait autour de 90 $, alors que le marché est passé au-dessus de 108 $ et que les livraisons physiques se négocient encore plus cher. Autrement dit, le choc principal sur les prix n’apparaît pas dans ces données et se reflétera dans les prochaines publications. Pour expliquer cela à un débutant : les chiffres sont toujours rétrospectifs — ils enregistrent le mois écoulé — tandis que le marché vit tourné vers l’avenir. Lorsque les acteurs voient que la réalité a déjà devancé le rapport, ils négocient en fonction du chiffre qui figurera dans la prochaine publication, non de celui qui vient de sortir.
C’est pourquoi le marché intègre déjà une hausse de taux, ce qui profite au dollar. La livre en est un bon exemple. Un solide chiffre de PIB britannique publié vendredi — l’économie a progressé en juillet au lieu de stagner comme prévu — a d’abord soutenu la monnaie. Mais ce mouvement n’a duré que jusqu’à la publication américaine. De bons indicateurs domestiques ne peuvent pas sauver une devise lorsque des nouvelles puissantes arrivent de l’autre côté de la paire.
Aucun événement majeur n’est attendu aujourd’hui. Les interventions d’Isabel Schnabel et Christine Lagarde ne changeront pas la donne, surtout à la veille de la réunion de la Fed, alors que le marché est à l’écoute de signaux provenant d’une tout autre source. Le contexte est défavorable pour l’euro : la monnaie unique ne dispose d’aucun catalyseur interne et la fermeté du dollar pèse sur la paire. Il est peu probable que les acheteurs prennent de gros risques avant le début de la réunion de demain, et j’anticipe donc une dynamique atone avec un biais baissier.
Momentum
Pour l’euro, le seuil haussier se situe à 1,1588. Une cassure au-dessus de ce niveau entraînerait la paire vers 1,1613 puis 1,1631. Pour être franc, j’ai peu de conviction dans ce scénario, qui nécessiterait un catalyseur alors que le calendrier est vide aujourd’hui. À la baisse, le niveau de référence est 1,1568 : sa rupture ouvrirait la voie à 1,1550 puis 1,1534. C’est la direction que je considère comme prioritaire. Le marché continue d’acheter le dollar dans la perspective de mercredi, et sans soutien extérieur, l’euro n’a pas grand-chose à opposer.
Pour la livre, le seuil haussier est à 1,3531, avec des objectifs à 1,3565 puis 1,3596 ; le seuil baissier est à 1,3498, avec un mouvement possible vers 1,3474 puis 1,3457. La livre est désormais entièrement dépendante du dollar, et la séance de vendredi l’a clairement montré. Il n’y a pas non plus de calendrier domestique aujourd’hui, si bien que les décisions sur la livre suivront une fois que la direction générale de la devise américaine sera établie.
Mean Reversion
Pour l’euro, la borne supérieure est à 1,1585. J’attends que la paire tente de monter plus haut, ne parvienne pas à trouver de nouveaux acheteurs pour poursuivre le mouvement, puis revienne vers le bas. C’est le retour sous ce niveau qui donne le signal de vente, et non le simple dépassement au-dessus. Ce scénario est commode aujourd’hui car il correspond au sens dans lequel le marché est déjà enclin à évoluer. Notez que ce repère se situe juste en dessous du point de cassure à 1,1588, de sorte que les deux modèles ne se contredisent pas mais s’enchaînent. Tant que l’euro n’a pas reconquis 1,1588, le modèle de retour reste valable.
La borne inférieure pour l’euro est à 1,1552. La logique est inversée : je recherche des positions longues après une tentative infructueuse de faire baisser le marché. Mais appliquez ce schéma aujourd’hui avec prudence — acheter à contre-courant de l’humeur dominante du marché est plus difficile que de vendre dans le sens de la tendance. Le niveau se situe entre les objectifs du scénario de cassure, 1,1550 et 1,1534, de sorte que la paire ne l’atteindra que si le repli se développe. Dans ce cas, il est plus probable qu’un rebond ne soit qu’un mouvement technique de courte portée plutôt qu’un retournement ; je reste donc modeste sur l’objectif, à 15–20 pips.
Pour la livre, la référence supérieure est 1,3527. Le schéma est le même que pour l’euro : la paire pousse plus haut, n’arrive pas à se maintenir, puis retombe, après quoi j’envisage des positions vendeuses. Ce niveau se situe juste en dessous du point de cassure à 1,3531, à seulement quatre pips, et c’est là qu’un débutant doit être particulièrement prudent. Une telle proximité implique qu’un seul test ne permet pas de déterminer le caractère du mouvement. Si le prix perce 1,3527, atteint 1,3531 et clôture fermement au-dessus, il s’agit d’une cassure, et il ne faut pas vendre. S’il s’enfonce dans la zone puis revient rapidement en dessous, c’est le modèle de retour qui s’applique. La différence de timing entre ces scénarios se compte en minutes, il est donc plus sage d’ignorer la première réaction dans cette zone et d’attendre que la situation se clarifie.
La borne inférieure pour la livre est 1,3492, située légèrement en dessous du niveau de cassure à 1,3498. Ici, je cherche des achats si une pointe baissière s’avère fausse et que le prix remonte. La situation reflète celle du niveau supérieur, mais inversée. Une brève incursion sous le niveau, suivie d’un retour rapide au-dessus, crée une opportunité d’achat avec pour objectif un retour dans le range ; une clôture en dessous annule le scénario de retour et transforme la livre en configuration de cassure avec des objectifs à 1,3474 et 1,3457. Étant donné que le contexte global joue contre les devises européennes, j’aborde les achats à partir de cette zone avec plus de prudence que d’habitude et je fixe un objectif modeste. Dans les deux cas, je place le stop au point extrême de la pointe, et non au chiffre rond le plus proche.
