Se você quer fazer um bom trabalho, faça você mesmo. O pensamento dominante atual nos mercados financeiros é que a crise bancária fez parte do trabalho do Federal Reserve para trazer a inflação de volta à meta de 2%. Digamos, as condições de crédito vão ficar restritas, haverá menos crédito, a economia desacelerará e os preços vão cair. Como resultado, o banco central não terá necessidade de aumentar as taxas. Acabou o ciclo de aperto monetário, o dólar cairá. É este realmente o caso?

Apesar de uma desaceleração na inflação ano a ano nos EUA, que pode ser devido a um efeito de base alta, os preços mensais ao consumidor continuam subindo de forma constante. Os especialistas da Bloomberg esperam que o Índice de Despesas de Consumo Pessoal cresça 0,5-0,6% no mês em fevereiro, então é um pouco cedo para dizer que o trabalho do Fed está feito. Muito provavelmente, os eventos se desenvolverão em um cenário diferente: a crise bancária não está mais nas manchetes, os investidores voltam a focar na inflação e o Fed é obrigado a continuar o aperto monetário. O Nordea Markets espera que o Fed aumente os custos dos empréstimos em mais 50 bps nas próximas reuniões e os mantenha em seus níveis máximos até o final de 2023.

Consequentemente, as previsões atuais do mercado futuro de que a taxa dos fundos federais terminará o ano em 4,9% parecem muito baixas. Pior para os touros do EUR/USD.

Dinâmica das expectativas de taxa de pico do Fed e do Banco Central Europeu

O dólar pode avançar com a redução dos temores bancários. No entanto, sempre há duas moedas em qualquer par. E a posição do BCE parece muito mais agressiva do que a do Fed. Apesar das projeções de Bloomberg de uma queda no crescimento dos preços ao consumidor para 7,3% na zona do euro em março, o núcleo da inflação ainda consegue estabelecer um novo recorde. Para o BCE, as prioridades políticas são claras - ele deve colocar a inflação de joelhos. Portanto, um aumento na taxa de depósito em mais 75 - 100 bps parece mais do que lógico.

Estamos falando de 4%, que é 60 bps acima do que o mercado de derivativos espera atualmente. O BCE tem mais a percorrer do que o Fed e, se assim for, o principal par de moedas tem uma boa chance de continuar sua recuperação. Especialmente porque o diferencial de swap de taxa de juros sensível à taxa sinaliza uma subvalorização séria do EUR/USD.

EUR/USD e dinâmica diferencial de swap

De acordo com esse indicador, o euro deveria estar cotado a $1,17. Curiosamente, a última vez que vimos a mesma diferença nos rendimentos dos títulos dos EUA e da Alemanha foi quando a moeda regional estava cotada a $1,21. Portanto, o par ainda pode se recuperar.

Tecnicamente, no gráfico diário do EUR/USD, o processo de recuperação da tendência de alta continua. Para atingir o alvo anterior em 1,103, o par deve romper o nível de resistência de 1,089. Este é um nível importante. Um avanço pode reduzir os riscos de ativar o padrão de reversão 1-2-3.