По итогам пятницы доллар укрепился по всему спектру, а евро, фунт и остальные рисковые активы закрыли неделю снижением. Сессия прошла с высокой волатильностью, американская валюта сначала набрала позиции, затем отступила, но к закрытию рынок всё же взял своё. Решающим фактором стала уверенность в том, что ФРС не отступит от планов по ужесточению политики, и именно под этот сценарий участники перестраивали позиции перед заседанием комитета, итоги которого станут известны в среду.
Фунт в пятницу в первой половине дня держался лучше остальных, и заслуга здесь целиком принадлежит британской статистике. ВВП Великобритании в июле вырос на 0,4 процента при нулевом прогнозе экономистов, в квартальном выражении прибавка также составила 0,4 процента, повторив результат предыдущего квартала. Поддержку добавили промышленное производство и выпуск в перерабатывающей промышленности, тоже вышедшие в плюс, и этого хватило, чтобы не дать ситуации перерасти в новый медвежий рынок. Выигравшими оказались покупатели фунта, получившие подтверждение, что экономика справляется с высокой ставкой лучше ожиданий, но эффект от отчёта продержался ровно до американской публикации.
Инфляция в США выросла на 0,4 процента в августе после 0,1 процента в июле, а годовой показатель остался на отметке 3,4 процента, повторив июльское значение исключительно за счёт эффекта базы. Базовая инфляция при этом замедлилась с 2,5 до 2,4 процента в годовом выражении, и именно эту цифру голуби внутри комитета положат на стол в среду. Однако месячный базовый темп ускорился до 0,3 процента с 0,2 процента, что в пересчёте на год даёт около 3,7 процента, почти вдвое выше целевых 2 процентов. Один и тот же отчёт даёт обеим сторонам по аргументу, и это ровно та ситуация, в которой рынок предпочитает верить более жёсткой интерпретации.
Основным драйвером стал бензин, подорожавший на 3,9 процента и обеспечивший больше трети всего прироста индекса, тогда как энергоносители в целом прибавили 2,1 процента за месяц и 16,3 процента за год. Внутри отчёта снижение показали только медицинские услуги и автострахование, а авиабилеты и жильё продолжили дорожать, то есть о широком охлаждении цен речи не идёт. Выгодоприобретателями остаются нефтяные компании и экспортёры сырья, проигравшими становятся американские домохозяйства, у которых топливо и аренда съедают располагаемый доход одновременно.
Важнее всего здесь нефтяной контекст, который в самом отчёте не отражён. Расчёты, судя по всему, опирались на Brent в районе 90 долларов за баррель, тогда как текущие котировки уже превышают 108 долларов, а физические поставки идут заметно дороже. Разрыв такого масштаба означает, что августовские цифры описывают вчерашнюю реальность, и полный эффект энергетического удара в статистике ещё не проявился. ФРС придётся закладывать это в свои оценки уже на этой неделе, и сценарий сохранения ставки перестаёт выглядеть безальтернативным.
Почему тогда рынок не отыграл смягчение базовой инфляции? Потому что участники смотрят не назад, а вперёд, а впереди у американской экономики более дорогая нефть, чем та, что попала в августовский отчёт. Ожидания повышения ставки постепенно закладываются в цены, и именно этот процесс укрепляет доллар и давит на евро с фунтом. Пока ФРС не даст сигнала в среду, разворачивать эту логику рынку нечем.
Сегодняшний календарь этому настроению только помогает. Значимой статистики нет ни по еврозоне, ни по США, весь событийный ряд ограничен выступлениями Изабель Шнабель и президента ЕЦБ Кристин Лагард. Шнабель занимает наиболее жёсткую позицию внутри управляющего совета, и подтверждение курса на дальнейшее ужесточение с её стороны способно дать евро точечную поддержку, тогда как Лагард после недавней пресс-конференции вряд ли скажет что-то новое. Британского блока сегодня нет вовсе, поэтому фунт останется без собственных ориентиров и будет двигаться следом за общим аппетитом к риску. В отсутствие данных вакуум заполняется позиционированием, и, скорее всего, трейдеры продолжат откупать доллар в расчёте на среду.
По EUR/USD пара вернулась к минимуму месяца и тестирует 1.1568, где формирование ложного пробоя станет поводом для покупок с расчётом на восстановление к 1.1588, а закрепление выше диапазона вернёт евро к 1.1613. Именно оттуда в пятницу хорошо отработали медведи, поэтому ложный пробой 1.1613 я снова рассматриваю как точку входа в короткие позиции, а продажу на отскок от 1.1631 с целью 15-20 пунктов считаю логичным дополнением. Продавцам необходимо забрать 1.1568, и проторговка под этим уровнем даст повод наращивать короткие позиции в расчёте на 1.1550 и 1.1534. На 1.1550 я также посмотрю длинные позиции при неудачном закреплении, а покупки на отскок от 1.1534 дадут те же 15-20 пунктов.
По GBP/USD контроль пока удерживают быки, поэтому основное внимание на поддержку в зоне 1.3490 на 1.3494, где ложный пробой станет поводом для покупок с восстановлением к 1.3531. Выйти из бокового канала паре позволит только преодоление 1.3565, где я тоже смотрю короткие позиции при ложном пробое, а продажу на отскок от 1.3596 рассматриваю с целью 25-30 пунктов. Если медведи проявят себя на 1.3531 при неудачном закреплении либо добьются закрепления ниже 1.3490, отсутствие британской статистики позволит им наращивать короткие позиции, догоняя евро и остальные рисковые активы, а целью выступит 1.3474, минимум от 2 сентября. Прорыв этого диапазона откроет дорогу к 1.3457 и 1.3435, где я посмотрю покупки на отскок с коррекцией 20-25 пунктов, тогда как длинные позиции от 1.3474 и 1.3498 оправданы только при формировании ложного пробоя.
На мой взгляд, до среды преимущество остаётся у доллара, и оснований ставить против него сейчас я не вижу. Августовская инфляция не дала комитету повода для смягчения, нефтяной фактор работает против паузы, а отсутствие статистики в начале недели лишает евро и фунт любых контраргументов. Поэтому в ближайшие сессии я жду попыток EUR/USD закрепиться ниже 1.1568, а фунт, несмотря на сильный отчёт по ВВП, будет постепенно догонять евро в снижении, поскольку собственных драйверов у него до конца недели не появится.
