Рубль продолжил укрепление, в то время как иностранные валюты вновь сдали позиции, а доллар обновил двухлетние минимумы. Однако суть не изменилась – текущие колебания воспринимаются как предвестники предстоящего разворота тренда.

Рассмотрим тенденции.

Рубль переживает не самые худшие времена – по крайней мере, на поверхности. Весной он укрепился почти на четверть от январских максимумов, когда доллар стоил выше 100 рублей. Сейчас курс колеблется в диапазоне 78–84, и это внушает иллюзию стабильности. Однако под этой гладью скрывается сложный и хрупкий баланс между геополитикой, бюджетными потребностями и курсом ЦБ.

Главным драйвером валютного рынка становится уже не нефть, а геополитика – и это тренд, с которым придется считаться. Любая новость по украинскому конфликту способна за день отбросить доллар на 5 рублей вниз или вверх.

При этом не только сами события, но и ожидания по ним формируют курс. Даже отдаленные намеки на диалог между Россией и США в феврале дали рублю импульс к укреплению. Именно за счет этой «геополитической премии» российская валюта держится, несмотря на падение нефтяных котировок.

Ряд аналитиков не исключает, что в ближайшие недели мы можем увидеть и доллар по 70 рублей – если начнется серьезное политическое сближение, а в страну пойдет поток иностранных инвестиций. Но и обратный сценарий никто не отменял: при эскалации – не исключены и 100 рублей за доллар.

Такое расхождение прогнозов (от 70 до 100) говорит о высокой зависимости курса от внешнеполитической неопределенности.

При этом фундаментальные факторы не работают на долгосрочную стабильность рубля. Российская экономика, ориентированная на экспорт, в условиях падающих нефтяных цен начинает проседать по валютной выручке.

Минфин в новых бюджетных поправках уже признал: доходы просядут почти на 2 трлн рублей, из которых 2,6 трлн – потери именно по нефти и газу. Расходы при этом увеличиваются, а значит – устойчивый слабый рубль выгоден и необходим. Сам по себе один рубль ослабления дает бюджету десятки миллиардов – и в условиях дефицита такие источники упускать никто не будет.

Даже если конфликт на Украине решится в пользу России, а санкции начнут смягчаться, это вовсе не означает, что курс останется на уровне 80. В лучшем случае это временная передышка. Уже сейчас среднегодовой курс в бюджете заложен на уровне 94,3 рубля за доллар – и это явно не предел.

Что может пойти не так: куда качнется маятник

Сценарий «мягкого ослабления» рубля выглядит наиболее реалистичным. По мере снижения экспортной выручки, восстановления импорта и возможного начала снижения ключевой ставки спрос на валюту будет постепенно расти. Это создает почву для плавного перехода в зону 90–95 уже к концу лета.

Финансовые власти, скорее всего, постараются избежать резких скачков: слишком крепкий рубль вреден для бюджета и экспортеров, слишком слабый – бьет по инфляции и социальной стабильности. Поэтому любые движения будут сглаживаться за счет комбинации инструментов – от изменения параметров бюджетного правила до отмены валютных ограничений.

Курс к лету – между политикой и прагматикой

До лета рубль еще может сохранить позиции в коридоре 78–84 за доллар. Но чем ближе осень, тем выше вероятность перехода к устойчивому ослаблению. Причем без резких обвалов – скорее по 1–2 рубля в месяц. Это то, что устроит всех: Банк России, Минфин, экспортеров, да и сам рынок.

Тем не менее есть и wildcard – геополитика. Если напряжение возрастет, рубль сорвется быстрее, чем успеют собраться на экстренное заседание. Поэтому сейчас не время для иллюзий. Это не стабильность, а политическая пауза, и сколько она продлится – никто не скажет точно.