В ноябре рынки потеряли разум. В декабре к ним приходит прозрение. О каком снижении ставки по федеральным фондам на 125 б.п до 4,25% может идти речь, если американская экономика растет на 5,2%, а инфляция в 3,5% все еще далека от таргета? При этом центробанки не устают повторять, что последняя миля борьбы с высокими ценами самая трудная. Не слишком ли высоко забрался S&P 500? Не пора ли ему испытать головокружение и упасть, увлекая за собой вниз и EUR/USD?

С еврозоной все выглядит куда более логично. Ее ВВП балансирует на грани рецессии и стагфляции, а сокращение немецких производственных заказов на 3,7% в октябре свидетельствует, что Германия еще не выбралась из ямы. При этом инфляция в валютном блоке замедлилась до 2,4%. Неудивительно, что срочный рынок считает, что именно с ЕЦБ начнется массовое ослабление денежно-кредитной политики.

Динамика немецких производственных заказов

И пусть чиновники Управляющего совета пытаются отговорить рынки от их идеи «голубиного» разворота, инвесторы им не верят. Так, они практически проигнорировали слова главы Банка Латвии Мартинша Казакса, заявившего, что ставка по депозитам не будет снижена в течение следующих 6 месяцев. Если, конечно, условия не изменятся. Деривативы полностью уверены в окончании циклов монетарных рестрикций, а за повышением стоимости заимствований в любом случае следует их снижение.

Оценка потенциального ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ идет в начале декабря быстрее, чем у ФРС. Именно поэтому EUR/USD не смогла закрепиться выше 1,1 и рухнула из области 3,5-месячных максимумов. По мнению ING, евро может упасть до $1,05 к концу декабря следующего года, так как снижение ставок как Федрезервом, так и Европейским банком будет идти медленнее, чем в настоящее время предполагает срочный рынок. Вашингтон уменьшит стоимость заимствований на 50 б.п, а Франкфурт – на 50 б.п.

Динамика рыночных ожиданий по ставкам ЕЦБ и ФРС

Это обстоятельство ослабит глобальный аппетит к риску и повысит спрос на американский доллар как актив-убежище. Ускорить процесс может растущий политический рейтинг Дональда Трампа, что увеличит риски его победы на президентских выборах-2024 и вероятность возобновления торговой войны США и Китая. В 2018-2029 она способствовала укреплению доллара против основных мировых денежных единиц.

На мой взгляд, лишь восстановление восходящего тренда по S&P 500 позволит EUR/USD прийти в себя. Если американские фондовые индексы будут падать, рост спроса на безопасные гавани и дивергенция в монетарной политике окажут давление на основную валютную пару.

Технически неспособность EUR/USD вернуться в границы торгового диапазона 1,08-1,1 свидетельствует о слабости «быков». Пока евро торгуется ниже $1,08 следует делать акцент на продажи и наращивать сформированные от уровня 1,094 короткие позиции. Лишь рост основной валютной пары выше 1,08 заставит отойти от данной стратегии и приступить к средне- и долгосрочным лонгам.