歐元兌美元匯價在週一出現上行走勢，此前已長時間一路下跌至1.14一線。週五時，空頭將八個月低點刷新至1.1412，但未能（或來不及）跌破1.1410支撐位（W1 週線週期上 Bollinger Bands 指標的下軌）。週一，EUR/USD 多頭開始主導盤面，測試1.15一線的區間。不過，在當前的基本面背景下，此類價格拉升顯得並不穩固。即便匯價表現為一路上行、幾乎沒有像樣的回調，做多頭寸仍然風險較高。

EUR/USD 的回調是由多項基本面因素所致。其中關鍵因素，是中東軍事衝突出現某種形式的「穩定」，也就是暫時沒有進一步升級。

一方面，局勢距離真正解決仍相當遙遠。美國與以色列持續對伊朗發動空襲，而伊朗方面則繼續攻擊美軍基地及周邊國家的石油基礎設施。霍爾木茲海峽依然處於封鎖狀態——目前僅對中國以及（據報導）印度的船隻開放通行。

另一方面，目前中東的局勢屬於「有限」升級，尚未演變為最尖銳、最危險或最具災難性的情境。當前狀況在市場上營造出一種相對「穩定」的印象。例如，現在可以看得很清楚，Donald Trump 正刻意避免將美軍地面部隊深入投入伊朗境內，他也並不急於處理霍爾木茲海峽封鎖問題。美國雖然擁有全球規模最大的海軍，卻讓其海軍力量與伊朗海岸保持相當距離——例如航空母艦 Abraham Lincoln 已後撤至距伊朗海岸逾一千公里之外，而 USS Gerald Ford 仍停留在紅海。同時，白宮方面曾呼籲北約出兵協助解除海峽封鎖，但實際上卻遭到婉拒：北約成員並未派遣軍艦前往該地區。

市場將當前局勢解讀為：美國暫時並未準備好立即、單方面升級戰事。在這種情況下形成了一種「真空期」，讓 EUR/USD 的買方得以組織一波修正性反彈。此外，油市也出現了相對穩定——雖然油價仍維持在每桶 100 美元以上，但「黑金」的上漲速度有所放緩。這種情緒部分受到美國能源部長 Chris Wright 的言論影響。他表示，中東衝突「可能在未來幾週內告一段落」，之後石油供應將恢復，能源價格也會下滑。

然而，儘管外匯市場目前相當明確地將這些訊號解讀為有利於歐元，但要談 EUR/USD 趨勢反轉仍為時過早。實際上，Donald Trump 目前陷入了一種「逼著走但每步都壞」的困局，每做一步動作都只會加劇既有問題。

在缺乏與伊朗達成相應協議的情況下，Trump 無法單方面宣布「既定任務已完成」而全身而退。如果伊朗持續封鎖霍爾木茲海峽，美國不論對外放出多少勝利的宣示，在國際觀感上都會像是戰敗的一方。這種情境對白宮而言是不可接受的，無論從外交前景角度（美國盟友與夥伴對其安全承諾的信任可能下降），還是從國內政治層面（即將到來的國會中期選舉）來看，都是如此。

然而，拖延戰事同樣蘊含重大政治風險。最初設定的目標——推翻伊朗政權——目前看來幾乎難以實現。同時，「最終勝利」的代價對國內選民而言也變得愈發不可接受，尤其在能源價格攀升之際（美國平均汽油價格在兩週內上漲了 60 美分，來到 3.70 美元）。一場曠日費時、成本高昂且耗資巨大的衝突，可能在秋季國會選舉前，導致 Trump 和共和黨的支持度大幅下滑。但目前仍不清楚，Trump 能以何種方式在不付出政治代價的情況下擺脫這個陷阱。

目前，白宮正推動組建一支「聯盟」，試圖透過其他國家的軍艦力量來解除霍爾木茲海峽的封鎖。然而，這一構想同樣遭遇阻力，因為在缺乏明確行動計畫（華府目前並無清晰方案）的前提下，盟友不願輕易闖入「火線地帶」。根據 Financial Times 的消息，英國、法國、德國、希臘、義大利與日本已表示，暫無計畫向該地區派遣艦艇。Trump 所釋放的威脅——「若盟友不協助美國解除海峽封鎖，NATO 的未來將十分黯淡」——至今並未產生實際效果。

整體局勢進入僵局。華府面對一場顯然並不成功的軍事行動，必須有所作為，卻又拿不出具體可行的路徑。正因如此，美國國內已開始出現聲音，認為原定於三月底舉行的 Trump 與習近平會晤可能延後（此消息由白宮發言人 Caroline Levitt 對外宣布）。這意味著，中東衝突正與「中國因素」交織：在美國深陷僵局的同時，北京在即將展開的貿易談判中正不斷強化自身籌碼。

因此，目前圍繞 EUR/USD 的基本面背景，並不支持匯價持續走高。從這個角度來看，當前的修正性反彈更應視為建立空頭部位的機會，首個目標位於 1.1450（H4 週期上的 Tenkan-sen 線），一旦有效跌破該水平，將為 EUR/USD 空頭打開通往 1.14 一帶的下行空間。